招股说明书披露框架解析

股票上市之前会刊登招股说明书跟招股意向书。招股意向书和招股说明书基本上是一致的，但招股意向书是发行之前公告的，那个阶段还在进行询价，因此招股意向书其实是不含有价格信息、承销费信息的招股说明书。

第一：看公司所处的行业，初步判断是啥类企业；
第二：看公司主营业务介绍；
第三：看公司行业竞争格局；
第四：公司分产品毛利率及综合毛利率。

以上的四个步骤，快速的打开企业的招股说明书后，按住CTRL+F，输入关键字搜索即可，如输入“毛利率”则跳转至毛利率有关字样，看一下企业的毛利率的水平。如若，你已经是一个研究老手，积累够多，对于企业的行业很熟悉，那便可判断企业所处行业的情况，基本可以判断企业的整体水平。不过，现阶段，个人对一般毛利率40%以下的新股，我仅会基本扫过，先把40%毛利率以上的企业分析完，回过头再来看毛利率略低的企业。从以上四点筛选条件，我认为有两点，其一，是对新股的跟踪积累；其二，则是考验一个人知识的积累程度，你是否能一看到该公司处于某一行业，而你对这行业相当了解，那就是牛B了，你积累的够多，这个时候你就是投资界的前辈。当然，第二点是源于第一点。没有第一点，第二点谈何而来，所以投资需用功，真不是开玩笑。勤劳是中华民族的传统美德。

接着讲，监于主板与创业板性质的不同，与年报一样，分为两个版本，主板的招股意向书为17章，创业板的章节为13章。其实，关键的内容基本都一样。今天，我们以广生堂的招股意向书为创业板的模板。整体上，不影响我们对招股意向书关键内容的汲取。
为什么我说，招股意向书是最好的研究报告。其一，你可以了解这家公司；其二，你可以知道公司所处行业整体发展情况，包括政策，发展趋势；其三，你可以知道有哪些机构会经常对这个行业进行监测跟踪，他们发表的数据具有权威性，在未来你同样可以在百度中搜索到;……此处省去的内容如下，下面开刷，图文并茂：
首先，提示一下，任何一家企业在新上市之前，都会对过去三年企业的财务报表进行润色加工。竟然是必然工作，咱们就信这是一份最原始的数据，而招股意向书，则全面真实的披露了公司的整体情况。

第一节：释义，你基本可以扫过，基本上是一类公司、专业名词缩写的解释。

第二节：概览，共有五个点；
第一点为发行人简介：从中我们可以知道广生堂企业的主营业务，主营产品以及公司的主要特点，具体内容如截图所示，我都用黄色高亮将关键信息标出来。大家看招股说明书的时候，就可以将重点信息，标颜色这样再回来找的时候，就可以有看重点。

第二点，控股股东、实际控制人简介
从这一点大家可以看出企业背后的靠山是谁，显然，这一家企业是家族氏企业，没有什么大背景。当然，民营企业的投资环境在未来十年将好于之前。

第三、第四点，分别为发行人的主要财务数据、本次发行情况、在这里可以简单带过。但广生堂这份招股意向书第四节直接跳到第六节，董秘该好好批评下。

第五点，本次募集资金运用在这里应该重点关注，是本次上市IPO的重点，可以看出公司的募集资金是为了扩产、全国布局扩大营销用。

第三节，本次发行概况。
由于此次用的是招股意向书，很多信息需要等到询价之后才会公布。在这里大家可以看到企业发行上市的相关重要日期。

第四节，风险因素
这一章，讲了企业可面临风险因素，风险因素的多少可以由企业自己分析。主要是尽可能的风险都列举起来。这次广生堂列举了十八类风险，算是较多的了。由于在风险因素这里往往讲得太过于刻意，大家读一遍即可。

第五节，发行人基本情况
这一节，主要重点介绍发行企业的设立情况，股权架构等信息。个人认为，比较重要的是第四点，发行人及关联方股权结构，这部份的组织架构图可以理清公司的股权结构。总的来说，这家企业的背景比较普通。有些企业背后的大老板是国资委，则可以好好研究一下。有国资委背景的企业则有存在国改概念的影响。大家可以看这简单的几个结构图，此节的后续文章更多的是对各个关联方进行解释，看不清楚的，看这几个结构图就够了。

此节的第七点，发行人股本情况，还要特别注意的，如此次发行后，持股比例的变化，是否会造成的相关影响。

第八点，员工的情况:由于药企，多为高新企业，在研发方面人员的素质结构构成还是要关重要的，这部分要稍微关注一下。同时，也可以为以后长期跟踪，企业人员素质结构的变化做一个跟踪比较。
第六节，业务和技术
前面是铺垫，这节才是企业讲故事的重点，上市公司在这一节将公司的过去、现在，及未来的情况展现给大家，所以需要我们字字斟酌，关键是看看企业讲的过去的故事好不好，未来还能不能讲下去。同时，还讲了行业的整体情况及竞争格局。
如此节的开篇，讲了公司的主营业务包括什么，乙肝病的主要治疗方法有哪些，公司的三个药的产品主要是属于乙肝哪一类治疗方法，同时还提到公司是高新技术企业。在这里注意一下，提公司好的，如是评什么奖，评什么奖的，个人认为带过即可，除非是国家科技进步一等奖，这类级别的。

接下来的内容讲到了公司的主要产品及用途、及近三年来营业收入情况。关于药的，大家可以上一号药店等医药电商网站实际调研下，看看销量啥的。充分利用互联网网络的调研方法！

接下来，则是对其三大药物进行详细的介绍：从这点看，大家可以判断其三类产品的药效，用途及彼此之间的对比。

主要业务模式分为采购模式、生产模式、销售模式。
采购模式，主要讲到供应商方面，公司特别提到主要选择了庄龙泽制药有限公司，其实在这里主要是看公司在采购的时候会不会受到原材料的影响。生产模式的简单了解就行，医药企业一般都是遵从GMP规范。

销售模式需要重点提下，广生堂提到经销模式、直销模式两种，同时还涉及到收入的确认方法，这是了解一个企业关键的一个信息点，就是看什么样的情况才可以算收入。
经销模式公司给出了定义及模式，在这里对于经销的概念，还讲到了公司经销模式覆盖的区域。关于概念的，大家也可以吸收下来，这就是整个医药行业相通的情况，属于行业知识。像这样，在招股意向书中讲到的行业的知识就是积累下来的。

以下是直销模式的概念。在这里只是对经销，直销概念的介绍，但在招股意向书后续的内容中，则其中讲到直销模式跟经销模式产生销售费用的不同，带来的营业收入效果不同的对比。这都是需要大家认真读，分析的。

收入确认方式
除了常规的，在后面还提到了在竞争激烈地区，则采取了先发货后收款的方式。看到这，我们是否能这样想，公司在未来拓展中，是否会采取这样的激进销售方法，虽然市场份额打开了，应收帐款增加了，坏帐风险就多了，这是我们现阶段看说明书得出的疑问，问题可以记下来，如若你对此股有兴趣，在未来几年你可以长期跟踪监测，则这些问题都是未来企业的表现应该可以解答的。

此节的第二大点，讲的是发行人所处行业基本情况行业的情况在前面已经讲到，在这里会重复，招股书就是有些内容前后一置，重复的大家可以略去不看。
第三大点，行业发展情况，一般都会讲国外的发展情况、国内的发展情况。讲完之后，都再讲公司涉及的产品在整个行业中的应用情况。这部分的内容比较关键，就是看公司产品在应用上是否有空间，有优势！像这里特别讲到公司三类乙肝产品在行业应用中的市场份额，整体挺高，空间还是有的。同时，还做了一个对乙肝产品未来应用的预测，以提一下大家的期望，对未来行业的空间充满想象。

接下来，讲到行业的周期性、区域性或季节性特征，个人认为这也是关键点之一。我们可以看到企业没有什么周期性等特点。之前研究过康得新，则其提到膜，呈季节性的影响。
此节的第四大点，讲到的是行业市场的竞争格局，这是重中之重，有时候则可以直接对标一些企业在A股中上市的，则用该企业与现在的企业对标估值是一个比较好的参照方式之一。当然企业与企业对标估值不能只采用一个点，而是需要充分应用多年的历史数据进行对标。招股意向书中，分别介绍了其市场竞争中占有率靠前的几家企业，我百度了下，多为合资公司，也没有在A股上市，所以暂无法对标估值。
下图可以看出，公司 在这个细分行业中排名第六，但离前面几位仍有较大的距离，有动力也有压力。公司多次提到，目前，公司是国内唯一同时拥有前述三种核苷类抗乙肝病毒原料药及制剂注 册批件的医药企业。公司将依靠丰富的产品系列、不断扩展的营销渠道，快速提 升收入规模和盈利水平，提高公司产品的市场占有率。这是公司讲故事的核心内容之一。
第五点，讲到了公司竞争的优势及劣势
优势可以稍微带过，关键是看劣势。大致分析一下，公司需要钱扩张，这样才有戏。所以需要IPO。

对了，忘记一点，一般都会讲到技术壁垒的，这个东西，一般公司都会介绍其壁垒比较高，难进入。但这个需要进一步鉴别。但有时候，非行内人士很难鉴别。当然，医药行业，特别是向广生堂这种治大病的药物，个人认为还是比较高的。
跳转到第八点，行业与上、下游行业之间的关联性。这一点非常关键，讲到行业的上游 下游，往往可以判定公司 是否有议价能力就看所处的位置，及上下游 行业的竞争情况。
第三大点，讲的是主要产品的销售情况
广生堂就针对其三类乙肝产品近三年的销售情况进行分析。看得过程中，由于我对数据的敏感性，标红色框的地方，结果我继续往下看，广生堂都有一一对应解释为啥增速 放缓。

公司销售的十大客户，可以稍微关注下，看是否公司，存在着过度的客户集中情况。当然客户过度集中更多是由于行业的情况决定的。我们可以看到广生堂的客户并不明显集中，但如果大家研究过歌尔声学，其客户集中度就异常高，因为手机行业高度垄断了。

公司未来的发展，讲的是未来的故事，概念有了，让我们跟踪观察。估计设定的目标，以未来几年的年报中都会不断的重复。因为，其它公司也一样。有目标的公司才是好公司。

第九节，财务会计信息与管理层分析。
财务分析的三张表都放在这里了。
读财报，是投资的必修课，培养数据的敏感性是必修课之后修炼的成果。
如在资产负债表中，我就注意到为啥预付帐款增加这么多。在利润表中为啥销售费用多了这么多。继续往下读，在后续的财务分析中，则有提到近两年的预付帐款为购置土地用的诚意金。如向这类企业没有对异常数据解释的，则是需要慎重的。

公司近几年的主要财务指标，已经帮你统计好了，公司财务指标粉饰的好不好，故事讲的好不好需要结合数据来看。ROE，贼高！

在后续的财务状况部分，需要大家详细阅读，这都是最根本的数据分析内容，常规的财务分析，如负债率等，资产结构等都有一一分析。如若有相关疑问，公司没有正面解决的可以记录下来以作跟踪，进一步分析。
在看的过程中，看到应收帐款，那里应该有一定的烂帐出现了，没有收回来，反正钱不多，呵呵。钱多则要注意了！
此外，公司在介绍其化学药品时，讲到了化药需要研发的环节如下：这些都是行业的知识，都可以好好积累下来。

公司在分析的最后部分都会有一些对标公司的，由于细分行业没有专门以乙肝药品为集中主营业务上市的企业，则公司扩大了以制药相关的企业为对标。这样，大家在做研究的时候，可以将这几家企业与广生堂做进一步对比研究，以判别该股是不是值得投资，特别是在估值方面可以做一个参考。
可以看到，在这里只做了一个毛利率的对比。

第十节募集资金运用
则是重点讲述了将IPO的钱投到哪里的具体细项内容。

内容太多了，写这文章，一下子也没整理完整，仅刷了二三个小时，每个企业的招股书结构一样，讲的内容大同小异，每一章都需要稍微过一下，尤其是第九，第十节，讲到公司财务及IPO的资金用途，则更需要细致的看。同时，充分结合自己的分析能力及行业积累的知识，边看边想个为什么，长期以往，你会在投资的水平上更上一层楼，而不再轻易听信大V的胡言乱语。自己懂，才是真的懂。
招股说明书内容都这么多了，虽然有粉饰，但这真的是一份好的研报。