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挂牌后之市值管理探讨

来源:互联网发布时间:2016-06-20 15:20:47

新三板7000家之后的困局1 新三板的估值偏好新三板估值跟A股完全不同。未来新三板会向H股靠拢而不是向A股靠拢,更不会向创业板靠拢。但是创业板的未来会是新三板,创业板未来的估值特点会向新三板靠拢,而不是新

新三板7000家之后的困局

 

1 新三板的估值偏好

新三板估值跟A股完全不同。未来新三板会向H股靠拢而不是向A股靠拢,更不会向创业板靠拢。但是创业板的未来会是新三板,创业板未来的估值特点会向新三板靠拢,而不是新三板向创业板靠拢。由此带来的一个变化是:A股市场炒小、炒新、炒差、炒壳等现象在新三板市场上不复存在。由于A股不到3000家公司,股票与资金方面供求关系相对新三板而言,A股资金供给充足甚至过甚,新三板供给有限。一千家挂牌企业到一万家挂牌企业的快速增长,会导致整个资金供求关系发生变化,从而带来整个估值体系的变化。

 

2 资本运作能力的缺乏

在登陆资本市场之前,新三板公司只需要在产业层面、公司日常经营(供研产销)层面考虑问题,但在登陆资本市场之后,新三板企业必须考虑资本运作问题。首先,一万家挂牌公司的老板有多少可以从生意人转变为企业家。其次,一万家挂牌公司的董秘去哪里找。目前新三板企业的董秘大多是公司办公室主任、财务总监、法务总监等兼任。上市之前销售总监负责销售企业产品,上市之后谁来负责销售企业的价值。董秘及资本运作方面人才的招聘、培养、考核等问题都是挂牌企业头痛的问题。

 

3 中介机构

首先,卖方服务供给缺口巨大。2015年券商新财富评选增加了新三板的内容。参与评选的新三板独立团队不到10家,平均每家5个人,50个研究员2016年要覆盖10000家新三板公司,十倍的资本证券化速度将会把中介服务能力供给缺失问题暴露的非常明显。公司挂牌后没人写研究报告,没人推荐公司股票。其次,在过去A股的发行体制里,投行只要符合证监会的要求就能拿到足够高的利益,但新三板公司的挂牌、挂牌后融资、并购、市值管理等工作跟A股不尽相同。再次,中介机构生存环境发生变化。

 

举个例子:在港股和美股中,中介机构中有一个角色叫财经公关,类似于一个投行角色,统筹上市公司全球路演等工作;A股的财经公关是什么样的角色呢?由于A股市场资金是充分的,资金永远是在追逐上市公司,就算没有做投资者关系工作,A股公司的投资人仍然是络绎不绝,某种意义上讲A股上市公司投资者关系需求没那么迫切;但香港市场则完全不同,新三板未来也不是这么回事,所以新三板给了投行等中介机构一个回归投行本原的机会。投行两个核心能力(价值发现、交易结构设计)最终带来投行的定价能力。

 

 


新三板市值管理四大痛点

 

第一,企业价值不认可

企业路演时公司战略及公司价值并未受到资本市场的认可,投资者不愿意买单或者不愿意出高价买单。

 

第二,投资者听不懂

投资者在讲行业规模、增速、净利润,挂牌公司在讲供研产销,不懂得资本市场水性。

 

第三,路演传播范围窄

目前为止,新三板市场仍然是一个高度信息不对称的市场,挂牌公司不知道机构投资者在哪里。

 

第四,顶层设计不清晰

公司未来发展战略、资本运作、产融互动、融资、并购等没有做详细的规划。

 

 


新三板--市值管理手段:九个环节

 

9 TippingPoint:股改—预披—挂牌—路演—定增—并购—做市—分层—转板

 

股改:股改是新三板挂牌的起点,也是市值管理的起点,公司战略投资者的引入和整体资本市场战略的设计在此时就宜落定,媒体方面也可预热,法律风险的把控同步跟进。

 

预披:预披是社会公众可以在全国中小企业股份转让系统中看到公司的详细资料的时点,此时已开始具备公众性,媒体方面可以加强,也是为后续的路演和定增造势。

 

挂牌:正式成为新三板公司,成人礼,一般可以做庆功酒会和常规媒体报道,形式工作。

 

路演:路演是融资成功的核心环节之一,保证参会者的数量和质量,并配合良好的现场控制以及持续的投资者沟通,是公司成功融资和取得理想估值的基础。

 

定增:路演之后配套的投资者的持续调研和沟通,以及投资协议的签订。

 

并购:选择资本市场,一般会配套外延式扩张,物色具有产业链战略价值的标的,并以合理的方案进行收购。并购基本是市值管理的王冠,也是最需要舆论和法律工具保驾护航的核心节点。

 

做市:选择做市商,成为TOP20%;目前仅券商自营资金做市,基金子公司、期货子公司、证券投资咨询、阳光私募做市尚待落地。协调做市商介入,并调动做市商相关研究院配合财经媒体的投资题材发掘。

 

分层:冲击创新层,成为TOP10%;进入创新层的公司,将享受新三板整体的制度性红利。未来如果创新层推出公募基金准入、做市商扩围、投资者门口降低,则流动性不会弱于创业板和战略新兴板,否则可考虑转入深圳或上海的场内市场寻求更高估值。

 

转板:转板至深圳创业板或上海战略新兴板,面向更广泛的投资者群体,更利于估值提升。

 

 


新三板市值管理之四个维度(4R)

 

IR(投资者关系)AR(分析师关系)、MR(媒体关系)、RR(监管层关系)

 

投资者关系:

500万投资门槛限制了中小投资者对新三板的参与,决定了新三板参与者以机构投资者和高净值个人投资者为主,两个群体的特征是思维理性和具有专业投资水平。

 

分析师关系:

券商研报、金融信息服务商、财经媒体是影响资本市场的三个主要渠道,其中以券商研报的影响最为精准和有深度,缺点是影响范围小。

 

媒体关系

财经媒体是影响资本市场的另一个主要渠道,特点是影响范围大,在影响投资者投资决策的思维逻辑层面较券商研报为弱。金融信息服务商也可视为广义的财经媒体。

 

监管层关系:

一切直接的融资活动和间接影响融资活动的研报和媒体,都必须在监管框架下运作才具有可持续性。

 

并购:

运营管理是内生性增长的前提,运用并购手段整合产业链才是资本的精髓

市值管理不等于股价管理,更不是简单的影响媒体舆论,真正的市值管理是价值管理,让投资人看到企业真正的价值,实现投资人和管理层的共赢才是根本目标。

故事要讲好,事情要做好,投资价值是市值管理可持续的根本。

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