原煤开采行业的高利润众人皆知，然而，其附产品电力、焦炭、焦油等的毛利率却远远没有煤炭开采本身那么给力。

    在西山煤电（000983，SZ）近日发布的2011年度报告中，记者发现，其煤炭业务的毛利率超过50%，该值是煤气的25倍，焦炭的30倍。其中，毛利率最低的就是在炼焦过程中产生的焦油业务，为-8.63%，处于亏损状态。

    对此，一位不愿透露姓名的山西当地煤炭部门官员对《证券日报》记者指出，近几年煤炭的行情不错，原煤的毛利率一般都在50%左右。而煤炭的相关附产品远远没有煤炭开采的高利润，全行业基本都是这样。正常情况下像焦油的利润率也不会超过5%，多数都是微利或者亏损。

    西山煤电

    多个煤炭附产品微利

    近日，西山煤电发布2011年度报告，公司2011年实现净利润约为28.15亿元，同比增长6.47%.实现营业总收入303.72亿元，同比增长79.27%，基本每股收益为0.8934元，同比增长6.46%.

    业绩稳步上升的同时，《证券日报》记者从年报中也发现了另外一个问题，就是除了原煤的毛利率较高之外，公司属于煤炭下游的其他产品，比如电力、焦炭、焦油、煤气等的毛利率都相当低，个别产品竟然出现了亏损。

    报告期内，公司主要的五大产品中，煤炭开采及下游附产品中，电力热力的毛利率仅为3.12%，同比减少0.99%.煤气毛利率则为1.9%，焦炭的毛利率更是只有1.65%.而毛利率最低的就是焦油，为-8.63%，处于亏损状态。

    为什么会出现这种情况？《证券日报》记者采访了大同证券研究所煤炭行业研究员于宏，他指出，其实煤炭整个行业都是这样的，下游焦化行业亏得比较厉害。例如焦油，盈利能力是比较差一些，必须形成规模后才有盈利方面的优势。

    记者也看到，西山煤电几家控股子公司中，涉及到电力热力、焦炭焦油等产品的多家公司都出现了亏损现象。其中，公司全资子公司山西西山煤气化（000968）2011年度完成焦炭产量52.88万吨，焦油产量6427吨，煤气产量1102.51万立方米，实现销售收入7.568亿元，最终还是亏损了2.3亿元。另一家控股子公司山西兴能发电主要经营火力发电业务，2011年度也亏岁了2.15亿元。

    显然，像焦油这样的煤炭附产品俨然已经进入了如2011年火力发电的怪圈，那就是产的越多亏损越多。虽说规模效应很关键，但是，一位不愿透露姓名的山西当地煤炭部门官员对记者指出，像焦油必须上了规模才能盈利，但上了规模后其他成本也会上升，市场也会发生变化。能否实现盈利还是不好说，这是个非常复杂的问题。