东方证券：国药股份业绩增长稳定 维持增持评级

    国药股份7月16日晚公布公司业绩快报。公司2012年上半年营业总收入为413150万元，同比增长25.64%；利润总额21431万元，同比增长9.03%.营业利润为14103万元，比上年同期减少3097万元，同比负增长18.01%，剔除经营原碘亏损因素，营业利润为21388万，比上年同期增长12.59%.对此，东方证券发布公司研报对其进行了点评。

    研报认为，上半年公司收入增长较快一是因为医药行业在经历了2011年的深度调整后，景气度提升，在医药流通行业集中度提升的背景下，大的流通企业会从中受益；二是公司内部主动进行结构调整以应对市场竞争加剧的局面，国药股份积极开展内部结构调整、加强对销售人员的管理力度，在考核销售额的同时，也对现金流和毛利率等指标进行考核，实现多元化的考核，这些举措可能对中期业绩带来正面影响。

    利润方面，研报指出，营业利润同比负增长18.01%，主要可能是因为今年上半年原碘亏损7285万，而去年上半年原碘亏损影响较小，如果剔除这部分影响，营业利润同比增长12.59%.原碘价格的变动会影响公司的营业利润，原碘差价返还款会计在营业外收入，因此对公司净利润影响不大。

    估值方面，研报预计公司2012-2014年每股收益分别为0.65、0.75、0.89元， 考虑到公司在北京医药商业的龙头地位，有望成为行业集中度提升的受益者，参照可比公司估值，给予2012年25倍市盈率，对应目标价16.25元，维持公司增持评级。