新三板发力制度供给 多项政策下半年将次第推出

今年下半年，全国股转系统制度供给利好已现，多项制度将次第推出。近期，《证券日报》记者获悉，今年年内将推出分层制度，全国股转系统正在研究优化协议转让方式，非券商机构加入做市商队伍的相关细则即将推出，发行优先股相关细则内部走程序已经接近尾声。全国股转系统副总经理隋强日前向《证券日报》记者透露了上述制度层面消息。

隋强表示，由于挂牌企业成长阶段、特性不同，实施分层管理后，就可以对不同层次企业的交易、发行投资者适当制度以及信息披露等进行差异化安排。比如公众化程度比较高的企业进入更高层次，这些企业的治理、信披等市场行为更规范，因此在制度供给方面实施差异化安排。

在优化交易制度层面，隋强告诉《证券日报》记者，未来将进一步优化新三板交易机制，其中包括今年完成对协议转让方式的优化，为市场健康运行奠定基础。“目前我正在带队研究这一问题，优化方向有两个原则：一是二级市场的交易价格是透明的，二是市场交易机会是均等的。不排除取消‘手拉手’交易方式。希望能用两三个月时间完成优化，甚至用更短的时间推出来。”隋强透露。

来自挂牌企业和券商的人士普遍期待新三板尽快推出竞价交易等方式。民生证券新三板研究团队表示，当前新三板交易低迷的一个重要原因，就在于买盘稀缺，这是单一的指令驱动交易模式的“天然缺陷”，而做市商由于不断进行双边报价已提供流动性，具有非常强的补充意义。长期来看，竞价交易作为新三板交易制度的一个有效补充，目前已经提上了记事日程，新三板将迈向混合交易制度。

新三板也爱停牌 15家公司昨集体筹划重大事项

做市指数重挫12.15%后，新三板市场迎来了罕见的停牌潮。至昨日收盘时，新三板共有15家挂牌公司申请停牌。这15家公司无一例外均是做市公司，其中，不乏点点客、沃捷传媒这样的明星公司。15家公司中，智冠股份、蓝山科技、行悦信息3家公司因筹划重大事项临时停牌。点点客、天阶生物同样也因筹划重大事项申请停牌。而另外10家公司的停牌原因均为重大资产重组。

有市场人士告诉新三板论坛，由于新三板挂牌公司普遍规模较小，资本运作能力相对较差，极少出现大规模集中停牌的现象，部分公司停牌很可能与最近低迷的行情有关。此前，几乎所有停牌公司的股价都保持了一路向下的走势。以点点客为例，公司股价从今年4月时最高时的81元一路下跌，截至昨日收盘，股价为23.5元，三个月时间，市值蒸发近7成。同期，新三板做市指数也从2673.17点的历史高点一路下跌，截至昨日收盘，新三板做市指数为1221.29点。

7日，新三板做市指数重挫12.15%，逾百家公司跌幅达到10%以上，跌幅最大的万人调查一日之内市值蒸发近六成。而在A股市场，结束了惨烈的6月之后，市场也迎来史上最大规模的集体停牌潮，近千家公司目前处于停牌状态。在此背景下，新三板挂牌公司的集中停牌也就不难理解。从成交金额来看，新三板近期每日成交额一直稳定在8亿元上下，做市转让已经成为主要的交易方式，做市商成为市场流动性的主要来源。随着股价继续下跌，可能有越来越多的公司选择申请停牌来进行应对。

银桦投资陈海勇：新三板投资熟悉的领域和看得懂的人

《证券日报》基金新闻部记者日前专访了拥有13年IT企业经营经验、9年新三板投资经历、已投资50家以上企业的银桦投资董事长陈海勇，从这些V C的投资经验中，揭开新三板投资中的两个秘密——“熟悉的领域和看得懂的人”。对于这2个词语，他解释道：“首先选择我们熟悉的行业去找到拟投公司，最终是否投资仍然回归到整体的评价体系中，其中最重要的创始人个人评价体系。对于企业创始人，具体要求有两点，首先看是否有足够强大的能够分享的心胸，其次是否有远大的志向。”

陈海勇认为，当企业在50亿元以下市值的阶段，在投资过程中，他最看重的就是两件事情：一是看人，另一个是看行业。人，主要是指企业的创始人和整个团队表现；行业，则是须找到某行业的规律。他表示，目前银桦投资的投资局限于新三板30%左右标的的覆盖，行业也主要分布于电子信息、科研技术及生物医药等这些相对集中的行业。“首先是选择熟悉的领域，其次在投资之前必定会跟企业的老板深入会谈一次，最终才会决定是否投资。”简单一句话，概括出陈海勇朴素而有效的投资理念。

谈及目前新三板资金的流动性问题，陈海勇对《证券日报》基金新闻部记者表示，他并不很担心这个问题，因为目前公募仍未被允许投资新三板，而公募与股转公司的技术接口已经调试完成。现在看来，私募现在募集投资新三板的资金也就是600亿元至700亿元，每个投资人需要100万元以上的投资额，而资管规模上千亿元的基金公司很多，类似产品对基金持有人的进入门槛低至1000元。公募现在就只是等待一声起跑枪声了。